随着国内居民收入水平的提高和城市化进程的不断推进，国内运动器材行业继续稳步发展。2019-2021年，国内健身器材出口额年复合增长率达到56.25%。借此契机，江苏康力源体育科技股份有限公司(以下简称“康力源”)同期营收复合增长率35.69%，向资本市场发起冲击。

然而，在康丽媛“辉煌”的业绩背后，却隐藏着一个玄机。在康力源的线上销售业务中，天猫品牌一家官方旗舰店的经营主体由康力源子公司变更为第三方。但根据天猫平台规则，天猫店铺经营主体变更需要满足同一控制下企业的条件。以及第三方是否属于康力源子公司或康力源实际控制人控制的企业？但是，公司是否已经成为康力源的“影子公司”，是否支付了运营成本？还有待考证。

另一方面，近年来，康力源的R&D投资比例低于同行业可比公司的平均水平。与此同时，康力源R&D人员的薪酬开始了“比差还要差”的模式。未来，康力源的R&D创新能力能否带来竞争力？

天猫和JD.COM是中国主流的在线电子商务平台。随着网购越来越热，各大运营商都希望通过线上电商平台“分一杯羹”，康力源也是如此。

对于直销模式下的电商平台零售业务，康力源表示是自主经营，自负盈亏。但康力源在天猫官方旗舰店线上销售的是其中一家，第三方“惊讶”的并不是康力源及其子公司。

根据2022年7月25日签署的《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》(以下简称“招股书”)，康力源国内销售模式分为直销模式、经销商模式、操盘手模式和线上分销模式。其中，直销模式分为集中采购业务、电商平台零售业务和其他零售业务。

关于电商平台的零售业务，康力源表示，主要通过天猫商城和JD.COM商城平台实现，在淘宝、苏宁、国美等电商平台开店，拓展线上渠道。在这种模式下，康力源按照各个平台的规则进行店铺，自主经营，自负盈亏。在这种模式下，康力源发货时，客户确认收货，康力源账户收到相应款项时确认收入。

与直销模式下的电商平台零售业务不同，康力源的线上分销模式是指康力源向北京JD.COM世纪贸易有限公司(以下简称“京东”)销售产品。COM Century”)以双方约定的供货价格销售，JD.COM世纪以双方约定的价格进行网上销售。

可以看出，在康力源的直销模式和线上分销模式下，康力源是有线上销售的。但不同的是，线上分销主要通过JD.COM世纪实现，而直销模式是康力源通过天猫等平台设立官方门店，自主经营，自负盈亏。

1.2“优化豪迈体育旗舰店”，或者康力源直销模式下的官方店。

招股书显示，康力源披露了其线上销售的整体情况，包括国内四家门店和海外亚马逊。国内四家店铺分别是JD.COM自营、天猫豪迈、天猫腾兴和天猫夏军。

055-79000南方资本中心研究发现，截至2022年11月21日，天猫平台店铺关键词中与“豪迈”相关的健身相关店铺只有三家，分别是“霍特曼旗舰店”、“夏军豪迈专卖店”、“优化豪迈体育旗舰店”。

其中，“霍特曼旗舰店”上架的产品为拳击相关器械，而康力源的产品不包含拳击类型，经营主体为永康朗恒工贸有限公司，或与康力源无关。

“夏军豪迈店”的经营主体是康力源(以下简称“康力源”)的子公司江苏嘉益健康科技有限公司

在名为“优化豪迈运动旗舰店”的店铺页面上，显示有“优化豪迈”字样的LOGO，并注明“官方旗舰店”字样。这家店卖的产品是康力源健身器材的主打产品。

招股书显示，截至签署日，康力源持有两个带有“HOOMAI optimize”字样的商标，均为有效且通过衍生收购方式取得。

因此，名为“夏军豪迈店”和“优化豪迈体育旗舰店”的天猫店，是康力源通过天猫平台设立的直营店。

但奇怪的是，“夏军豪迈店”的经营主体是康力源的子公司，而“优化豪迈体育旗舰店”的经营主体不是康力源，也不是合并范围内的子公司。

1.3两家天猫平台店铺，其中一家由名为零陵信息的企业经营。

截至2022年11月21日，“优化豪迈体育旗舰店”的店铺信息显示，“优化豪迈体育旗舰店”已开业7年。也就是2015年正式开业的“优化豪迈体育旗舰店”。

天猫平台显示，截至2022年11月21日，“优化豪迈体育旗舰店”的运营方为苏州零陵信息科技有限公司(以下简称“零陵信息”)。零陵信息成立于2017年12月6日，法定代表人王。

此外，令人不解的是，《金证研》南方资本中心翻阅康力源的招股书发现，康力源在招股书中并未提及凌凌信息的相关内容。那么，玲玲信息作为康力源天猫店的经营主体，是以怎样的“身份”出现的呢？

其实按照天猫平台的规则，旗舰店不是自己的品牌，商家需要持有权利人出具的独家授权书。

根据天猫商务服务大厅的公开信息，天猫商城平台店铺的类型可以分为旗舰店、加盟店和专卖店。

其中，旗舰店是指在天猫上开设的，商家拥有自己品牌(商标R或TM)或权利人出具的独家授权的店铺。而且旗舰店只能经营一个品牌(邀请多品牌入驻)，需要提供品牌商直接出具的独家授权书。

也就是说，开旗舰店的商家需要以自己的品牌(商标)开店，或者持有商标所有人出具的独家授权委托书，并且只能经营一个品牌。

“天猫豪迈”作为康力源旗下天猫官方旗舰店，由零陵信息运营，这与康力源在招股书中所说的“自主经营、自负盈亏”明显相悖。

按照天猫平台的规则，新老旗舰店更换，老的是品牌体系内的商家，新的应该是同控或者是天猫星级运营服务商。

事实上，康力源官方旗舰店的经营主体零陵信息并不是星级运营服务商，这意味着零陵信息与康力源的子公司是健康的或者处于同一控制下。而招股书中关于零陵信息的信息却是“无处可寻”。

如上所述，天猫店“夏军豪迈店”的经营主体是康力源旗下的嘉益健康。

招股书显示，报告期内，加拿大健康与加拿大健康之间存在买卖交易。为消除加拿大健康与加拿大健康之间的同业竞争及关联交易，2019年12月20日，加拿大健康与邳州市亿盈贸易有限公司(以下简称“亿盈贸易”)签订股权转让协议，向加拿大健康贸易收购加拿大健康90%股权，2020年4月21日完成。

康力源购买嘉益健康股权前，据英贸称其持有嘉益健康90%的股权，实际控制人为康力源实际控制人衡敦健。因此，康力源收购嘉益健康90%股权构成同一控制下的企业合并，合并日为2019年12月31日。

需要指出的是，“优化豪迈运动旗舰店”的原经营主体是康力源子公司加一健康。

2.2 2021年8月，天猫官方旗舰店经营主体由佳医健康变更为零陵信息。

根据天猫平台的公开信息，“优化豪迈S”的经营主体变更记录

也就是说，康力源天猫旗舰店“优化豪迈运动旗舰店”的原经营主体是康力源子公司加一健康。2021年8月12日起，零陵信息成为店铺新的经营主体。

2.3新旧主体变更应满足企业或新主体为同一控制下星级运营服务商的条件。

根据天猫商家服务大厅的公开信息，天猫店铺主体的变更必须符合店铺和主体的要求。

旗舰店的话，申请换店必须在天猫待满一年。如果旧主体是品牌代理商，新主体是品牌体系内的公司，且过去6个月内未转让商标，则不受开店时间限制。

在主体要求上，新老主体具有同一控股股东或同一实际控制人，控制关系持续6个月及以上。

但新老主体不符合同一控股股东或实际控制人的，应满足以下条件：旧主体为代理人，新主体为品牌体系内公司的，应满足最近六个月内未转让商标的要求；旧主体为品牌体系内公司，新主体为代理商的，应满足新主体为经天猫备案公示的星级运营服务商的要求；旧主体为代理商，新主体为代理商的，还应满足新主体为天猫注册并公示的星级运营服务商的要求。

需要指出的是，品牌所有人是指商标持有人；品牌体系内的公司是指商标持有人和与商标持有人有控制关系的公司；品牌代理是指以非自有品牌入驻天猫的公司。其中，除了品牌商和品牌商体系中的公司，其他都属于品牌代理商。

因此，“优化豪迈体育旗舰店”的原经营主体加上同一健康属于品牌拥有者体系内的公司。新实体为品牌所有人体系内同一公司的，必须满足同一控制且控制关系持续6个月以上。新主体为代理商的，必须满足新主体为天猫注册并公示的星级运营服务商的条件。

尴尬的是，“优化豪迈体育旗舰店”新主体凌凌信息并不是天猫星级运营服务商。

天猫星级运营服务商官网显示，截至2022年11月21日，输入关键词“玲玲信息”，未找到匹配结果。进一步，关键词为“玲玲”，没有找到匹配结果。

可见，零陵信息并不是天猫星级运营服务商。也就是说，“优化豪迈体育旗舰店”的新经营主体——零陵信息，不符合“代理商”的身份要求。

那么，加健康和零陵信息只能属于“同一控股股东或同一实际控制人”的新旧主体关系。本案中，嘉益健康与零陵信息应属于同一控制企业，控制关系持续时间应为6个月及以上。

根据上述情况，2021年，“优化豪迈体育旗舰店”的经营主体由康力源子公司嘉益健康变更为零陵信息。按照天猫平台的规则，老主体是品牌体系内的商家，新主体应该是同一控制下或者是天猫的星级运营服务商。易家健康作为康力源的子公司，在品牌体系上是商家，但新主体零陵信息并不是天猫星级运营服务商。因此，嘉益健康和零陵信息应属于同一控制企业完成天猫店铺经营主体变更。

结合康力源在招股书中的披露，其官方网店由康力源独立管理。玲玲信息可能属于康力源的“自己人”。但招股书中关于零陵信息的相关信息是保密的。

本案中，零陵信息是否属于康力源子公司或康力源实际控制人控制的企业？康丽媛的信息泄露是否有隐瞒？康力源是否使用系统外实际控制的公司

招股书显示，康力源董事会共有9名董事，其中独立董事3名。董事长、核心技术人员衡敦健，大专学历；董事、副总经理恒思，本科学历；导演姚培源是本科学历；徐瑞京，主任，中专学历；董事彭，大学学历；总经理王钟具有高中学历。

监事会监事3人，监事郭大专学历；工会主席、监事李，大学学历；刘健，采购部业务经理兼员工主管，本科学历。

高级管理人员11人，董事会秘书、财务总监陆大学本科学历；副总经理魏伟，中专学历；李副总经理，中专学历；副总经理陈亮，大专学历；副总经理于海是中专；副总经理徐佳，本科学历；朱副总经理，高中学历；副总经理吴振民，大专学历；副总经理张若浩，高中学历。

核心技术人员4人，R&D主任刘焕伟为大专学历；R&D二部部长孟晓华，大专学历；邹，研发部部长，大专学历。

也就是说，除独立董事外，康力源的董事、监事、高级管理人员、核心技术人员共21人，其中本科及以下学历16人，占比76.19%；本科及以上学历5人，占23.81%。

作为一家即将登陆创业板的企业，康力源自称重视R&D，拥有差异化的产品R&D和设计能力。

根据招股书，关于竞争优势，康力源披露了其差异化产品R&D和设计能力。因为健身器材行业具有差异化的特点，这种差异化源于客户需求的差异化，最终通过产品的差异化体现为市场参与者的差异化。市场参与者通过差异化定位实现产品差异化以应对需求差异化的能力，是市场竞争力的重要体现。

不仅如此，康力源表示，作为核心部门，R&D科技中心是其竞争优势和长期发展的基石。康源自成立以来，一直专注于产品研发。

根据2022年9月26日签署的招股说明书和《金证研》(以下简称“首轮问询回复”)显示，康力源2019-2021年和2022年1-6月的R&D投资分别为1299.86万元、1954.63万元、2167.91万元和1000万元。

招股书显示，康力源选择的同行业可比公司包括江苏金陵体育器材股份有限公司(以下简称金陵体育)、舒华体育股份有限公司(以下简称舒华体育)、青岛因派斯健康科技股份有限公司(以下简称因派斯)、青岛三百硕健康科技股份有限公司(以下简称三百硕)。

根据同行业可比公司年报和招股说明书，2019年至2021年，金陵体育的R&D投资占比分别为3.93%、3.42%和3.41%；舒华R&D对体育的投资占比分别为2.15%、2.22%和2.22%；Pais在R&D的投资分别占7.83%、8.14%和5.39%。

三百硕没有透露2021年的数据。2019年至2020年，三百硕的R&D投资占比分别为3.32%和2.47%。

可以看出，2019-2021年，上述可比公司同行业平均R&D投资占营业收入的比例分别为4.31%、4.06%、3.67%，高于康力源。

事实上，康力源的R&D员工平均工资在R&D、销售、行政三个岗位中“垫底”。

第一轮问询的回复显示，2019-2021年和2022年1-6月，康力源管理人员薪酬分别为9.92万元、11.86万元、14.12万元和7.79万元；销售人员工资分别为9.3万元、11.24万元、11.38万元和5.89万元；R&D人员工资分别为6.97万元、7.63万元、9.49万元和4.86万元；生产人员工资分别为5.21万元、6.29万元、7.53万元和3.77万元

对此，康力源在第一轮问询回复中表示，总体来看，R&D人员的平均薪酬高于生产人员，低于管理人员和销售人员，主要是因为销售人员的薪酬包含销售业绩奖励，薪酬水平通常较高。而管理人员受公司中高层人员薪酬水平较高的影响，平均薪酬也相对较高，导致R&D人员的薪酬低于管理人员和销售人员，这是合理的。

综上所述，康力源的董事、监事、核心技术人员70%以上是本科及以下学历。并且近年来，康力源的R&D投资比例低于同行业可比公司的平均水平。同时，康力源R&D员工的平均工资低于销售和管理岗位。未来，康力源的R&D创新能力能否带来竞争力？

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11月22日晚间，重要财经新闻综述：卫健委表态预防为主，早、快、科学、精准做好疫情防控工作。